Rynki obligacji wyceniają francuski dług na nowo
Francuskie obligacje skarbowe pozostają pod presją, ponieważ inwestorzy żądają wyższych zwrotów. Bloomberg podał, że europejskie obligacje ustabilizowały się po tygodniu gwałtownych wahań, a spadające ceny ropy przyniosły pewną ulgę, jednak inwestorzy pozostają ostrożni. Obecnie oczekują oni najwyższej rekompensaty za posiadanie obligacji francuskich względem włoskich od czasu powstania euro, a fundusze hedgingowe prawdopodobnie wykorzystają każde odbicie do zwiększenia krótkich pozycji. Średnie oprocentowanie obligacji wyemitowanych przez Francję w tym roku wzrosło z 3,14% w 2025 r. do 3,55%, podczas gdy rentowność obligacji 10-letnich zbliżyła się do 5%, co jest poziomem niespotykanym od prawie ćwierć wieku, jak podaje 20 minutos. Do września popyt na emisje średnio- i długoterminowe przewyższał ofertę 2,5-krotnie, według Agence France Trésor.
Dług i deficyt na tle Wielkiej Brytanii
The Guardian szacuje francuski dług na 115,6% PKB w 2025 r., przy deficycie budżetowym na poziomie 5,1%, w porównaniu z odpowiednio 94,3% i 4,3% dla Wielkiej Brytanii. Francuski deficyt ma wzrosnąć w tym roku do 5,4%, a Roland Lescure, francuski odpowiednik brytyjskiego kanclerza Johna Healeya, obiecał podjąć kroki w kierunku redukcji deficytu, choć nie przedstawił jeszcze szczegółów. Healey jest na drodze do zmniejszenia brytyjskiego deficytu budżetowego w tym roku oraz w 2027 r. Inwestorzy obawiają się, że rząd Francji nie zdołał opanować wydatków i zakończyć długiego okresu „fiskalnej niepowściągliwości”, a rynki są zaniepokojone podobnymi trendami w Wielkiej Brytanii, Stanach Zjednoczonych i ostatnio we Włoszech. The Guardian opisuje Francję jako największe zmartwienie, osaczoną przez długi w sektorze publicznym i prywatnym.
Kto kupuje francuski dług
Francja musi znaleźć nabywców na 340 mld długu w 2027 r., a Allianz Research twierdzi, że zdolność rynku do absorpcji dużych transakcji francuskimi obligacjami spadła o ponad 50% względem zwykłych poziomów. Zagraniczne banki i inni inwestorzy finansowi posiadają około 36% francuskich obligacji skarbowych, według Allianz, a inwestorzy japońscy posiadają około 137 mld, co stanowi blisko 5% rynku. Istnieje obawa, że część tych środków może wrócić do Japonii, jeśli inwestycje tam staną się bardziej atrakcyjne. Banque de France ogranicza swoje udziały w miarę zapadania obligacji kupionych podczas programów ratunkowych EBC, więc Paryż potrzebuje innych nabywców. W 2027 r. Francja musi pozyskać 28 mld więcej niż w tym roku, a znaczna część tej kwoty posłuży do refinansowania starszego długu wyemitowanego przy znacznie niższych stopach.
„Frogs”, ratingi i porównanie z Grecją
20 minutos donosi o nowym drwiącym akronimie „Frogs” (żaby), który nawiązuje do określenia „Pigs” dla krajów południowej Europy podczas kryzysu w latach 2011–2012. Lilia Peytavin, analityczka JP Morgan AM, twierdzi, że kraje o najbardziej pogorszonych finansach publicznych, w tym Francja, są najbardziej karane w miarę wzrostu stóp procentowych przy jednoczesnym skoku cen ropy. Decyzja Moody's w sprawie ratingu spodziewana jest 23 października, a prezes Banque de France Emmanuel Moulin ostrzegł w Financial Times w tym tygodniu, że Francji grozi „uduszenie przez stopy procentowe”. Kilka spółek z indeksu CAC 40, w tym LVMH i TotalEnergies, pożyczało ostatnio środki po niższych stopach niż państwo francuskie. Na pytanie, czy oznacza to początek scenariusza greckiego, Nicolas Forest, dyrektor inwestycyjny w Candriam w Luksemburgu, powiedział:
Jesteśmy od tego dalecy. Francja nie ma problemu z natychmiastowym finansowaniem, a tylko 14% długu zapada w 2027 roku.
Protesty, biznes i presja polityczna
Na francuskie ulice powróciły protesty studenckie, osiem lat po tym, jak rosnące ceny paliw wyprowadziły na ulice „żółte kamizelki” i wywołały pierwszy duży kryzys kadencji Emmanuela Macrona. Macron rozważa swoje odejście w przyszłym roku. Badanie Medef, cytowane przez The Guardian, wykazało, że 82% firm jest pesymistycznie nastawionych do wpływu polityki gospodarczej przyszłego rządu, a 66% stwierdziło, że ich działalność stanie się zagrożona lub nawet zbankrutuje, jeśli impas polityczny utrzyma się przez kolejne pięć lat. Antonio Fatas, profesor ekonomii w Insead, twierdzi, że sytuacja polityczna i gospodarcza doprowadziła Francję na skraj finansowego załamania.
Jeśli patrzę na sytuację polityczną, wpadam w panikę. Dzieje się tak, ponieważ zbyt wiele partii politycznych mówi: niech Francja płonie.
Ostrzeżenia ekonomistów i bankierów centralnych
Paul Krugman, laureat Nagrody Nobla w dziedzinie ekonomii, napisał w poście na Substacku z 8 października, że pogarszające się finanse publiczne Francji stawiają ją na niezrównoważonej ścieżce i grożą wywołaniem kryzysu zadłużenia w całej strefie euro. Napisał:
Obecna sytuacja Francji jest naprawdę niepokojąca.
Jeden z czołowych niemieckich bankierów centralnych nazwał ostatnią wyprzedaż obligacji „wyraźnym sygnałem ostrzegawczym”, że inwestorzy stają się nerwowi w związku z wysiłkami rządów na rzecz ograniczenia zadłużenia, wskazując obok Francji na USA. Le Monde argumentuje, że burza na globalnych rynkach obligacji w dużej mierze wynika z niespójnej polityki USA, twierdząc, że Donald Trump podważył tradycyjne sojusze i zdestabilizował porządek handlowy.