Rentowność na najwyższym poziomie od dwóch dekad
Rentowność benchmarkowych obligacji skarbowych USA osiągnęła poziomy niespotykane od dwudziestu lat, co komplikuje strategię gospodarczą przyjętą na początku drugiej kadencji prezydenta Donalda Trumpa. Doradcy ekonomiczni administracji oparli swój plan na założeniu, że dyscyplina fiskalna wobec rynków obligacji pozwoli zredukować ogromne deficyty budżetowe. Zgodnie z tymi prognozami, niższe deficyty miały obniżyć długoterminowe stopy procentowe i ograniczyć inflację konsumencką. Zamiast tego koszty zadłużenia wzrosły na rynkach finansowych pod wpływem utrzymujących się niedoborów budżetowych, konfliktów geopolitycznych oraz ceł, które wywarły presję wzrostową na ceny. Fiskalna wstrzemięźliwość, która miała być fundamentem strategii stóp procentowych Białego Domu, nie zmaterializowała się, co utrzymuje rentowność długu rządowego oraz oprocentowanie 30-letnich kredytów hipotecznych na wysokim poziomie.
- Jim Bianco przyjmuje ostrożne stanowisko wobec obligacji skarbowych USA
- Doradcy Białego Domu proponują redukcję deficytu w celu obniżenia długoterminowych stóp procentowych
- Rentowność benchmarkowa osiąga najwyższy poziom od dwóch dekad, a Jim Bianco po raz pierwszy od sześciu lat staje się optymistą
Prognozy wzrostu Białego Domu a presja zewnętrzna
Dyrektor Narodowej Rady Gospodarczej Kevin Hassett przyznał, że administracja napotyka przeszkody w realizacji oficjalnych celów dotyczących wzrostu gospodarczego i redukcji deficytu. Choć Hassett stwierdził, że gospodarka krajowa pozostaje na ścieżce solidnej ekspansji, wspieranej przez stały wzrost wydajności pracowników i płac, wskazał na zmienne zewnętrzne jako potencjalne źródła zakłóceń. Hassett zauważył, że czynniki zewnętrzne mogą uniemożliwić Stanom Zjednoczonym osiągnięcie celu wzrostu na poziomie co najmniej 3%. Ramy polityki administracji wcześniej pomijały stopień, w jakim działania krajowe, zwłaszcza cła na towary zagraniczne, napędzą presję inflacyjną i utrzymają wysokie koszty pożyczkowe.
Czynniki rynkowe i test wiarygodności
Wzrost kosztów zadłużenia w USA wynika z wielu zbieżnych elementów w całej gospodarce. Należą do nich wysokie odczyty inflacji, utrzymujące się duże deficyty budżetowe oraz silna ekspansja gospodarcza, która stale zwiększa prywatny i publiczny popyt na kapitał. Uczestnicy rynku skupili uwagę na kluczowych postaciach polityki gospodarczej, a obecna dynamika długu stanowi test wiarygodności dla takich osób jak Scott Bessent czy Kevin Warsh. Zamiast spadać w reakcji na komunikaty Białego Domu, rentowność obligacji skarbowych kontynuuje trend wzrostowy, podczas gdy rynki obligacji absorbują dużą emisję długu federalnego i uwzględniają trwałe efekty inflacyjne aktywnej polityki handlowej oraz konfliktów międzynarodowych.
Pozycjonowanie inwestorów i reakcje rynku
Wzrost rentowności benchmarkowych skłonił zarządzających aktywami i weteranów rynku do ponownej oceny punktów wejścia na rynki długu państwowego. Analityk z Wall Street Jim Bianco, prezes i założyciel firmy Bianco Research z Chicago, po raz pierwszy od 2020 roku przyjął optymistyczne nastawienie wobec amerykańskich obligacji skarbowych. Po sześciu latach ostrożności wobec obligacji rządowych, Bianco uznał najwyższą od dwóch dekad rentowność za atrakcyjną okazję dla kupujących szukających wartości w instrumentach o stałym dochodzie.
Profesjonalni inwestorzy i działy handlowe nadal oceniają, czy te wieloletnie poziomy rentowności oferują trwałe zwroty, czy też bieżące wydatki budżetowe, cła i wysoka inflacja utrzymają koszty pożyczkowe na podwyższonym poziomie w dłuższej perspektywie.